2025年A股年報(bào)披露收官，本篇文章聚焦銷售毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率兩大核心盈利硬核指標(biāo)，拆解上市公司經(jīng)營(yíng)成色與賺錢實(shí)力。
據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，剔除金融行業(yè)（銀行及非銀金融），申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，美容護(hù)理（881182）、食品飲料明顯領(lǐng)先于其他行業(yè)，銷售毛利率超過(guò)45%，傳媒、醫(yī)藥生物行業(yè)緊隨其后，分別為32.45%、32.42%。鋼鐵（850106）、交通運(yùn)輸行業(yè)銷售毛利率最低，均不足10%。
與2024年對(duì)比來(lái)看，除綜合行業(yè)外，鋼鐵（850106）行業(yè)銷售毛利率顯著增長(zhǎng)，由2024年的4.82%增長(zhǎng)至2025年的7.26%，增加2.44個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利能力改善主要由于鋼鐵（850106）行業(yè)原材料成本大幅下行、鋼材出口量創(chuàng)新高、頭部企業(yè)轉(zhuǎn)向高附加值品種等原因。據(jù)中國(guó)鋼鐵（850106）協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年，我國(guó)出口鋼材1.19億噸，同比增長(zhǎng)7.5%，出口量創(chuàng)新高。
銷售毛利率排行榜：
醫(yī)藥生物+計(jì)算機(jī)兩大行業(yè)霸榜
從個(gè)股來(lái)看，銷售毛利率排名前50的個(gè)股中以醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)行業(yè)個(gè)股居多，分別有27只、13只，占50強(qiáng)的八成。
排名前三的為海創(chuàng)藥業(yè)（688302）-U(688302)、首藥控股（688197）-U、艾力斯（688578），3股均屬于醫(yī)藥生物行業(yè)中的創(chuàng)新藥（886015）概念，2025年銷售毛利率分別為98.62%、96.93% 、96.83%。
巨額資金與長(zhǎng)周期（883436）技術(shù)積累，共同構(gòu)筑了創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)的極高準(zhǔn)入壁壘。一旦獲批上市，專利保護(hù)期內(nèi)的獨(dú)家銷售地位賦予了藥企強(qiáng)大的溢價(jià)定價(jià)權(quán)，這也是創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)能維持較高毛利率的原因。
近期，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于健全藥品價(jià)格形成機(jī)制的若干意見》，提出優(yōu)化創(chuàng)新藥（886015）等新上市藥品首發(fā)價(jià)格機(jī)制，對(duì)創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大的高水平創(chuàng)新藥（886015），支持在上市初期制定與高投入、高風(fēng)險(xiǎn)相符的價(jià)格，在一定時(shí)期內(nèi)保持價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)改良新藥等，鼓勵(lì)引導(dǎo)制定與患者獲益相匹配的價(jià)格。
興業(yè)證券（601377）研報(bào)認(rèn)為，該文件的發(fā)布，有助于推動(dòng)創(chuàng)新藥（886015）上市后的商業(yè)化進(jìn)程，利好創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大的高水平創(chuàng)新藥（886015），進(jìn)而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
排名第四、第五的為達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)（688692）、中望軟件（688083），2股均屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)，2025年銷售毛利率分別為96.12% 、95.97%。
計(jì)算機(jī)行業(yè)則受益于人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)（688692）、中望軟件（688083）兩只銷售毛利率超過(guò)95%的個(gè)股分別主營(yíng)AI數(shù)據(jù)庫(kù)、AI+CAx（CAD、CAE、CAM等工業(yè)軟件）產(chǎn)品。日前，工信部在新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步在人工智能（885728）賦能信息服務(wù)（III）業(yè)方面，開展“人工智能（885728）+軟件”專項(xiàng)行動(dòng)，加快智能編程研發(fā)應(yīng)用，培育模型即服務(wù)、智能體等相關(guān)新業(yè)態(tài)。政策支持下，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體受益于AI與國(guó)產(chǎn)替代。
總資產(chǎn)報(bào)酬率排行榜：
光模塊三大龍頭位列前十
總資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)運(yùn)用權(quán)益資本和債務(wù)資本的總體獲利能力，也是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，A股上市公司總資產(chǎn)報(bào)酬率超過(guò)10%的有574家，超20%的上市公司共59家。
剔除ST股來(lái)看，50強(qiáng)榜單中，醫(yī)藥生物、食品飲料兩個(gè)行業(yè)的個(gè)股上榜較多，分別有8股、7股。值得注意的是，光通信板塊三巨頭新易盛（300502）、天孚通信（300394）、中際旭創(chuàng)（300308）均位列榜單前十名。
新易盛（300502）總資產(chǎn)報(bào)酬率居于首位，公司2023年—2025年的總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為11.62%、33.81%、56.56%，整體實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。新易盛（300502）2025年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.32億元，同比大增235.89%，公司在調(diào)研活動(dòng)中表示，從目前情況來(lái)看，公司對(duì)今年市場(chǎng)需求和訂單情況持樂(lè)觀態(tài)度。預(yù)計(jì)2026年二季度至四季度訂單交付和產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)將保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
未來(lái)光模塊市場(chǎng)仍將保持高景氣度，根據(jù)LightCounting預(yù)測(cè)，2025年—2030年全球光模塊市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，其中，主要應(yīng)用于人工智能（885728）算力集群、云數(shù)據(jù)中心的以太網(wǎng)光模塊對(duì)應(yīng)復(fù)合增長(zhǎng)率為24%。
總資產(chǎn)報(bào)酬率居前的個(gè)股中，連續(xù)三年保持在30%以上的僅有4股，包括三瑞智能（301696）、錦波生物、貴州茅臺(tái)（600519）、特寶生物（688278）。三瑞智能（301696）年報(bào)顯示，公司已成為民用無(wú)人機(jī)（885564）電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先、最具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一，隨著公司產(chǎn)能和經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，公司無(wú)人機(jī)（885564）電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品收入由2022年的3.09億元增長(zhǎng)至2025年的9.27億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為44.27%。
