中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢近期對屹唐股份（688729）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《屹守初心，芯耀新元》，首次覆蓋屹唐股份（688729）給予買入評級。
投資要點
聚焦干法去膠+快速熱處理+干法刻蝕，業(yè)績穩(wěn)健增長。2025年度公司實現(xiàn)營收50.76億元，同比增長9.57%；歸母凈利潤6.71億元，同比增長24.03%；扣非歸母凈利潤54,070.69萬元，同比增長11.61%。公司堅持植根中國的國際化經(jīng)營策略，持續(xù)推動干法去膠設(shè)備、快速熱處理設(shè)備、干法刻蝕及等離子體表面處理設(shè)備的市場開發(fā)與客戶導(dǎo)入，實現(xiàn)銷售規(guī)模增長。2024年，公司干法去膠設(shè)備、快速熱處理設(shè)備、干法刻蝕設(shè)備的收入占比分別為40.31%、24.06%、12.45%。2025年，公司干法去膠設(shè)備銷售收入基本保持穩(wěn)定，市場占有率位居全球第二；快速熱處理設(shè)備銷售收入14.81億元，同比增長32.85%；干法刻蝕及等離子體表面處理設(shè)備銷售收入7.54億元，同比增長30.73%。公司堅持加大研發(fā)投入，陸續(xù)開發(fā)并推出了新一代先進(jìn)干法去膠設(shè)備Optima、新一代先進(jìn)干法刻蝕設(shè)備RENA-E、先進(jìn)等離子體表面處理和材料改性設(shè)備Escala等新產(chǎn)品，各類新設(shè)備均已獲得客戶量產(chǎn)訂單且公司持續(xù)拓展新客戶、新應(yīng)用。
干法去膠、快速熱處理等位居世界前列，刻蝕持續(xù)發(fā)力。根據(jù)Gartner，2025E全球集成電路制造（884227）干法去膠設(shè)備/熱處理設(shè)備/干法刻蝕市場規(guī)模分別為8.56/12.36/219億美元。2023年，干法去膠設(shè)備領(lǐng)域前五大廠商比思科（CSCO）、屹唐股份（688729）、泰仕半導(dǎo)體（881121）、愛發(fā)科、泛林半導(dǎo)體（881121）的市場份額合計超過90%，公司憑借34.60%的市場占有率位居全球第二，確立了在干法去膠設(shè)備細(xì)分市場中國際領(lǐng)先的行業(yè)地位。2021-2023年，公司快速熱處理設(shè)備的市場占有率保持全球第二的地位。2023年，應(yīng)用材料（AMAT）占有的全球快速熱處理市場份額達(dá)到69.66%，公司作為唯一一家中國企業(yè)以13.05%的市場份額列居第二，其他主要參與者包括國際電氣、維易科等?？涛g方面，2023年，前三大廠商泛林半導(dǎo)體（881121）、東京電子及應(yīng)用材料（AMAT）合計占有全球干法刻蝕設(shè)備領(lǐng)域83.95%的市場份額，公司刻蝕設(shè)備有較大成長空間。
研發(fā)成果加速兌現(xiàn)，持續(xù)為先進(jìn)節(jié)點提供關(guān)鍵支持。本次SEMICONChina展會，公司重點展出了覆蓋干法去膠、刻蝕、快速熱退火、毫秒級退火及選擇性材料去除等關(guān)鍵工藝的六款產(chǎn)品：Suprema等離子體干法去膠設(shè)備、Optima等離子體干法去膠設(shè)備、RENA-E等離子體刻蝕設(shè)備、HeliosV快速熱退火設(shè)備、SynthEX M毫秒級退火系統(tǒng)，以及Nebulex選擇性材料去除設(shè)備。其中，Suprema系列采用遠(yuǎn)程電感耦合等離子體源與雙晶圓反應(yīng)腔設(shè)計，具備高等離子體濃度、低顆粒污染和低綜合持有成本等優(yōu)勢，已廣泛應(yīng)用于全球主流邏輯、存儲及功率半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)線。Optima系列則是公司基于國產(chǎn)組件開發(fā)的干法去膠設(shè)備，具備完全離子屏蔽能力與全光譜終點檢測，工藝靈活性和量產(chǎn)穩(wěn)定性表現(xiàn)優(yōu)異。在刻蝕領(lǐng)域，RENA-E以其電感耦合等離子體技術(shù)實現(xiàn)了離子能量與密度的獨立控制，兼具高刻蝕速率與低等離子體損傷，適用于存儲器、邏輯芯片及CMOS圖像傳感器（885946）等復(fù)雜工藝場景。在熱處理領(lǐng)域，HeliosV采用獨特的雙面輻射加熱技術(shù)，配合高精度溫控系統(tǒng)，有效解決圖形效應(yīng)問題，滿足先進(jìn)邏輯、3D NAND、DRAM等器件的嚴(yán)苛退火需求。SynthEX M毫秒級退火系統(tǒng)則基于水壁氬氣弧燈技術(shù)，支持尖峰退火與毫秒級退火一體化工（850102）藝，為超淺結(jié)形成、High-K材料鈍化等先進(jìn)節(jié)點提供關(guān)鍵支持。此外，Nebulex選擇性材料去除設(shè)備基于遠(yuǎn)程等離子體與離子輔助控制技術(shù)，實現(xiàn)對介電和導(dǎo)體薄膜材料（884213）的高選擇比去除，廣泛應(yīng)用于邏輯、存儲及功率半導(dǎo)體（881121）器件的精細(xì)刻蝕與表面處理。
投資建議
我們預(yù)計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入61/76/92億元，歸母凈利潤8.52/11.52/15.05億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
與國際龍頭在產(chǎn)品線覆蓋廣度存在較大差距的風(fēng)險；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險；公司規(guī)模擴張帶來的管理和內(nèi)控風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；稅收政策變動風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；技術(shù)升級迭代的風(fēng)險；核心研發(fā)人員流失或不足的風(fēng)險；核心技術(shù)泄密的風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）李玖研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.71%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利8.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為78.7。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。
