東吳證券（601555）股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對吉岡精密進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：Q1業(yè)績短期承壓下滑，看好海外市場與新能源汽車（885431）增量》，給予吉岡精密增持評級。
吉岡精密(920720)
投資要點
2025年業(yè)績穩(wěn)步增長，費用與匯率波動致2026Q1業(yè)績同比下滑。公司發(fā)布2025年報和2026年一季報，2025年實現(xiàn)營收7.19億元，同比+24.72%；歸母凈利潤6302萬元，同比+11.06%；扣非歸母凈利潤6273萬元，同比+15.09%。2026Q1實現(xiàn)營收1.56億元，同比+0.60%；歸母凈利潤1013萬元，同比-35.30%；扣非歸母凈利潤988萬元，同比-37.32%。2025年公司業(yè)績同比增長主要系公司加大市場訂單開拓力度及2024年11月并購納入并表范圍的帝柯精密、帝柯貿(mào)易、德國帝柯產(chǎn)品訂單銷售增長持續(xù)向好，規(guī)模效應顯現(xiàn)。2026Q1業(yè)績同比下滑主要系匯率波動導致匯兌損失激增，疊加本期材料與加工費支付增加、海外工廠建設投入加大。
2025年汽車配件營收占比近6成，其中新能源（850101）汽車零部件（881126）穩(wěn)步增長30%。分產(chǎn)品看，1)2025年汽車零部件（881126）實現(xiàn)營收4.18億元，同比增長25.85%，占總營收比重58%，增長源于帝柯精密等并購標的并表、新能源（850101）汽車零部件（881126）放量，以及比亞迪（002594）、吉利（K80175）、問界等頭部客戶訂單落地。2)2025年電子電器零部件營收1.97億元，同比增長29.00%，占比27.39%，受益于電動工具、清潔電器加熱器需求增長及并購標的協(xié)同。3)其他零部件占比較小、增速平穩(wěn)。公司整體業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)向高景氣的新能源（850101）汽車零部件（881126）傾斜，內(nèi)銷穩(wěn)健、外銷（885840）因海外布局與并購實現(xiàn)良好增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化與客戶升級趨勢明確。
鋅鋁合金精密制造小巨人企業(yè)，汽車輕量化打開長期成長空間。1)產(chǎn)品綜合實力領(lǐng)先：二十余年行業(yè)專業(yè)技術(shù)與經(jīng)驗積累，鋁合金/鋅合金精密零部件產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品廣泛應用于T公司、比亞迪（002594）、蔚來（NIO）、問界、紅旗、吉利（K80175）、理想等新能源（850101）車型，以及科沃斯（603486）清潔電器、牧田電動工具、富士康通訊設備等。2024年底，公司募投年產(chǎn)2,900萬件精密機械零部件生產(chǎn)線智能化改造項目已成功結(jié)項，智能化生產(chǎn)能力進一步提升。2)外延并購3家公司：2024年成功并購帝柯精密、帝柯貿(mào)易和德國帝柯，主要產(chǎn)品為軸、銷等汽車零部件（881126）、電動工具零部件，進一步提升公司市場競爭實力。3)新能源（850101）汽零業(yè)務成效顯著：輕量化背景下未來汽車用鋁量不斷提升，鋁合金鑄件可以應用于底盤、動力總成、輪轂等，也可用于車身結(jié)構(gòu)件，市場需求前景廣闊。
盈利預測與投資評級：考慮外部環(huán)境影響匯率波動與海外工廠建設前期投入拖累業(yè)績，下調(diào)2026~2027年歸母凈利潤為0.72/0.82億元(前值為1.11/1.39億元)，新增2028年歸母凈利潤預測值為0.96億元，對應PE為45/39/33倍。伴隨公司新能源汽車（885431）領(lǐng)域持續(xù)放量，泰國及墨西哥海外基地逐步釋放產(chǎn)能，承接海外訂單、規(guī)避貿(mào)易風險，公司具備長期增長潛力，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟運行風險；市場拓展不及預期；行業(yè)競爭加劇。
