東吳證券（601555）股份有限公司黃詩濤,王紫敬近期對深桑達(dá)A（000032）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：聚焦核心賽道，云數(shù)業(yè)務(wù)快速成長》，給予深桑達(dá)A（000032）買入評級。
投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報，公司2025年營收491.70億元(同比-27%)，歸母凈利潤為-1.27億元(同比-139%)；2026Q1公司營收128.13億元，同比增長2%，歸母凈利潤虧損8241萬元，同比下滑142%；扣非歸母凈利潤虧損1.02億元，同比下滑101%，低于市場預(yù)期。
業(yè)績短期承壓，聚焦核心賽道：公司業(yè)績短期承壓，主要系潔凈室業(yè)務(wù)周期（883436）性波動，行業(yè)競爭激烈影響，2025年收入和毛利率同比下降。高科技產(chǎn)業(yè)工程業(yè)務(wù)2025年毛利率8.38%，同比下降1.03pct。對此公司進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)、提升上市公司核心競爭力，正在推進(jìn)數(shù)字供熱與新能源（850101）服務(wù)對外轉(zhuǎn)讓。同時，圍繞潔凈室業(yè)務(wù)核心主線，公司重點布局水處理、潔凈室系統(tǒng)產(chǎn)品、智能工廠三大方向，發(fā)展技術(shù)優(yōu)勢突出、市場潛力較大的高附加值的專業(yè)化產(chǎn)品，推動公司在潔凈室產(chǎn)業(yè)鏈上下游及延伸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2025年公司水處理相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入28億元、潔凈系統(tǒng)產(chǎn)品收入7億元、智能工廠產(chǎn)品收入12億元，在多個領(lǐng)域成功打破外資壟斷，推進(jìn)關(guān)鍵設(shè)備與材料國產(chǎn)化替代。
潔凈室下游客戶需求提升，公司積極拓展海外市場：公司潔凈室整體解決方案服務(wù)半導(dǎo)體（881121）、生物醫(yī)藥、算力中心、新能源（850101）等行業(yè)客戶。AI基建快速擴(kuò)張、國產(chǎn)化替代加速等推動下游客戶擴(kuò)產(chǎn)，公司訂單有望放量。此外，公司積極拓展海外市場，深化“一帶一路（885494）”沿線重點市場開拓，深度挖掘泰國、越南、馬來西亞等東南亞國家制造業(yè)產(chǎn)能升級與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的市場機(jī)遇。公司2025年高科技產(chǎn)業(yè)服務(wù)海外業(yè)務(wù)新簽合同額約63.6億元，同比增長約177%，高科技產(chǎn)業(yè)服務(wù)海外營業(yè)收入24億元，同比增長約37%。
云數(shù)業(yè)務(wù)快速成長：2025年公司旗下中國電子云營收同比增長24.67%至16.77億元，虧損同比收窄45.44%，經(jīng)營質(zhì)量逐步提升。公司旗下中國電子云深度開發(fā)政府和央國企云計算（885362）需求，支撐多個省市的信創(chuàng)（886013）云、可信數(shù)據(jù)空間等項目，為多家央國企智能化轉(zhuǎn)型提供算力、數(shù)據(jù)和AI基礎(chǔ)設(shè)施，為國內(nèi)多家公司搭建AI平臺與應(yīng)用。我們預(yù)計2026年中國電子云虧損將進(jìn)一步收窄，隨著ai應(yīng)用（886108）深化，收入有望持續(xù)高增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司持續(xù)加大研發(fā)投入，以及潔凈室業(yè)務(wù)周期（883436）性波動，我們將公司2026-2027年EPS預(yù)測由0.51/0.67元下調(diào)至0.26/0.37元，預(yù)測2028年EPS為0.50元，我們看好公司潔凈室業(yè)務(wù)需求擴(kuò)張，云數(shù)業(yè)務(wù)快速成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為22.26。
