2025年，以嶺藥業(yè)（002603）(002603.SZ)交出亮眼成績單：全年營收同比增長超20%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大增190.75%，盈利含金量與經(jīng)營質(zhì)量同步提升。2026年一季度公司延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，營收與利潤雙雙增長，順利實現(xiàn)“開門紅”。
證券之星注意到，以嶺藥業(yè)（002603）之所以能夠在激烈的市場競爭中實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，充分展現(xiàn)出企業(yè)在絡(luò)病理論創(chuàng)新引領(lǐng)下，中藥主業(yè)根基扎實、化生藥與大健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同并進的強勁經(jīng)營韌性。依托專利中藥、化生藥、大健康三大板塊協(xié)同發(fā)力，疊加費用管控持續(xù)優(yōu)化，公司長期發(fā)展動能持續(xù)蓄力。
01.業(yè)績強勢反轉(zhuǎn)，經(jīng)營質(zhì)量與“含金量”雙升
財務(wù)數(shù)據(jù)的“含金量”是檢驗企業(yè)健康狀況的試金石。2025年，以嶺藥業(yè)（002603）實現(xiàn)了營收與利潤的雙雙重磅增長：全年實現(xiàn)營業(yè)收入78.31億元，同比增長20.24%；歸屬凈利潤12.86億元；扣非后凈利潤12.22億元。
值得注意的是，2025年以嶺藥業(yè)（002603）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達17.77億元，同比大幅增長190.75%，銷售回款能力顯著增強，利潤的“真金白銀”含量高。
證券之星注意到，業(yè)績高增背后，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化與降本增效成效的顯現(xiàn)。分產(chǎn)品看，呼吸系統(tǒng)類營收20.17億元，同比增幅達153.71%；心腦血管類創(chuàng)收39.56億元，通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、芪藶強心三大“通絡(luò)王牌”穩(wěn)固基本盤，合計占據(jù)公立醫(yī)療端中成藥心血管內(nèi)服市場多個席位；其他專利產(chǎn)品營收同比增長40.58%，新品梯隊逐步放量。
費用管控與財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化同樣亮眼。2025年以嶺藥業(yè)（002603）銷售費用、管理費用同比分別下降15.87%、10.83%，財務(wù)費用由正轉(zhuǎn)負，規(guī)模效應(yīng)與精益管理效果凸顯。
進入2026年一季度，以嶺藥業(yè)（002603）實現(xiàn)“開門紅”：單季營業(yè)收入24.4億元，同比增長3.46%；歸屬凈利潤4.09億元，同比增幅達25.43%，凈利潤增速遠超營收增速。
02.核心產(chǎn)品壁壘深厚，絡(luò)病理論+研發(fā)創(chuàng)新構(gòu)筑護城河
以嶺藥業(yè)（002603）的核心競爭力，源于絡(luò)病理論原創(chuàng)與專利中藥矩陣的雙重壁壘。
以嶺藥業(yè)（002603）構(gòu)建了“理論—臨床—新藥—實驗—循證”五位一體的獨特運營模式，這種將中醫(yī)藥理論與現(xiàn)代循證醫(yī)學(xué)相結(jié)合的創(chuàng)新路徑，賦予了產(chǎn)品堅實的學(xué)術(shù)支撐與市場差異化競爭力。目前以嶺藥業(yè)（002603）共有17個專利中藥品種，其中12個列入國家醫(yī)保目錄，5個列入國家基本藥物目錄，多個列入專家共識、診療指南、高校教材推薦用藥。
心腦血管疾病領(lǐng)域，三大品種持續(xù)領(lǐng)跑臨床：通心絡(luò)膠囊獲《經(jīng)皮冠狀動脈介入治療指南(2025)》唯一中藥推薦，相關(guān)研究登上《JAMA》等國際期刊；參松養(yǎng)心膠囊被《中國心房顫動管理指南2025》推薦用于房顫節(jié)律控制，降低術(shù)后復(fù)發(fā)風(fēng)險40%；芪藶強心膠囊相關(guān)研究發(fā)表于《Nature Medicine》，顯著降低心衰復(fù)合終點事件風(fēng)險22%。三大品種構(gòu)筑起心腦血管事件鏈全周期（883436）干預(yù)方案，成為公司營收的壓艙石。
在呼吸系統(tǒng)領(lǐng)域，連花清瘟在2025年中國公立醫(yī)療市場中成藥感冒用藥位居榜首，同時公司通過差異化布局培育了新增長點，連花清咳片、芪防鼻通片等新品快速崛起。特別是2025年1月獲批上市的芪防鼻通片，當(dāng)年即通過談判納入國家醫(yī)保目錄，打開了過敏性鼻炎這一市場空間，展現(xiàn)出強大的臨床價值和商業(yè)化潛力。
證券之星注意到，研發(fā)投入是衡量醫(yī)藥企業(yè)未來競爭力的核心指標(biāo)。2025年以嶺藥業(yè)（002603）研發(fā)投入達7.88億元，占營業(yè)收入比重10.07%，研發(fā)人員近1400人，碩博占比近30%，這一投入水平超行業(yè)平均。
持續(xù)的投入換來了豐碩成果：在研管線項目中，芪桂絡(luò)痹通片、小兒連花清感顆粒等1.1類創(chuàng)新藥（886015）推進至申報臨床或上市階段，柴黃利膽膠囊、藿夏感冒顆粒等進入臨床后期。這種“上市一批、臨床一批、儲備一批”的梯隊化研發(fā)格局，確保了公司中長期發(fā)展的可持續(xù)性。
03.三大板塊協(xié)同發(fā)展相互促進“第二增長曲線”蓄勢待發(fā)
如果說專利中藥是公司的基本盤，那么化生藥和大健康產(chǎn)業(yè)則是公司未來的兩翼。以嶺藥業(yè)（002603）正逐步構(gòu)建起專利中藥、化生藥、健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展、相互促進的業(yè)務(wù)格局，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放。
在化生藥板塊，以嶺藥業(yè)（002603）制定的“轉(zhuǎn)移加工切入—仿制藥國際國內(nèi)雙注冊—專利新藥研發(fā)生產(chǎn)銷售”三步走戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進。國際化方面，以嶺萬洲國際（HK0288）制藥持續(xù)深耕規(guī)范市場，已有18個ANDA產(chǎn)品獲得美國FDA批準，石家莊、密云基地通過美歐GMP認證，制劑出口英國、加拿大、澳大利亞等市場。國內(nèi)方面，借助“歐美共線”申報政策，已有4個ANDA品種轉(zhuǎn)報國內(nèi)獲批，13個產(chǎn)品通過一致性評價。
更為重要的是，以嶺藥業(yè)（002603）在新藥研發(fā)上取得實質(zhì)性突破，化藥新藥苯胺洛芬注射液(萬舒安)的成功獲批上市，填補了術(shù)后鎮(zhèn)痛領(lǐng)域的產(chǎn)品空白，也預(yù)示著化生藥板塊正從單純的仿制藥和CMO向擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新藥（886015）企轉(zhuǎn)型。衡水原料藥（884143）基地的投產(chǎn)實現(xiàn)了來曲唑、阿那曲唑等產(chǎn)品的原料制劑一體化，成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢進一步凸顯。
在大健康板塊，公司依托“通絡(luò)、養(yǎng)精、動形、靜神”的養(yǎng)生八字理論，構(gòu)建了線上線下融合的健康產(chǎn)業(yè)體系。報告期內(nèi)，公司積極擁抱數(shù)字化營銷變革，與京東健康（HK6618）、阿里健康（HK0241）等平臺深度合作，推動以八子補腎膠囊為代表的抗衰老系列產(chǎn)品及連花呼吸健康系列產(chǎn)品快速放量。八子補腎膠囊憑借其在抗衰老領(lǐng)域的扎實循證研究和確切的臨床價值，連續(xù)獲得多項國家級指南推薦，成功切入銀發(fā)經(jīng)濟（885522）藍海市場，怡夢、晚必安等健康產(chǎn)品同樣快速上量。
綜上所述，以嶺藥業(yè)（002603）2025年的業(yè)績反轉(zhuǎn)并非偶然，而是多年研發(fā)積累與戰(zhàn)略布局的必然結(jié)果。隨著在研管線的逐步兌現(xiàn)以及新業(yè)務(wù)板塊的日益成熟，以嶺藥業(yè)（002603）的長期投資價值有望得到市場的重新評估。
