東吳證券（601555）股份有限公司朱國廣近期對(duì)南微醫(yī)學(xué)（688029）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年報(bào)&2026一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：國際市場表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)新產(chǎn)品快速增長》，給予南微醫(yī)學(xué)（688029）買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)收入31.84億元(+15.55%，同比，下同)，歸母凈利潤5.70億元(+3.09%)，扣非歸母凈利潤5.52億元(+1.44%)。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元(+22.11%)；歸母凈利潤1.46億元(-8.99%)；扣非歸母凈利潤1.43億元(-11.18%)；26Q1受外匯貶值影響產(chǎn)生匯兌損失4400萬元，剔除匯兌損益，公司歸母凈利潤1.83億元(+27.25%)，公司2026Q1業(yè)績符合我們預(yù)期。
2025年國際市場快速增長，收入占比提升至60.71%。2025年分區(qū)域，國內(nèi)市場受集采擾動(dòng)，收入12.51億元(-9.6%)，國際市場收入19.33億元(+40.9%)，國際市場占總收入60.71%(2024年國際收入占比為49.80%)；國際市場分區(qū)域，美洲區(qū)域收入7.01億元(+21%)，歐洲、中東及非洲(EMEA)收入6.18億元(+29%)。亞太海外收入3.04億元(+7%)，康友海外0.42億元(+50%)，公司于25年2月完成并表的CME公司收入2.67億元，顯著提升公司在歐洲區(qū)域的渠道覆蓋、市場服務(wù)能力與本地化運(yùn)營水平。2025年1月，公司泰國制造中心奠基建設(shè)，2026年1月正式落成啟用，為公司提升全球支付效率、供應(yīng)鏈韌性和成本結(jié)構(gòu)競爭力提供更強(qiáng)保障。
2026Q1國內(nèi)恢復(fù)增長，海外持續(xù)發(fā)力。26Q1收入8.54億元(+22.11%)，其中國內(nèi)收入3.31億元(+13.62%)，海外收入5.23億元(+28.17%)。26Q1海外收入占總收入比例提升至61.26%。26Q1歸母凈利潤1.46億元(-8.99%)，受外匯貶值影響產(chǎn)生匯兌損失4400萬元，剔除匯兌損益后歸母凈利潤為1.83億元(+27.25%)。
創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，全球市場快速拓展。2025年，公司創(chuàng)新產(chǎn)品收入同比增長超40%，占總收入8%，其中一次性內(nèi)鏡海外銷（885840）售表現(xiàn)亮眼，美洲市場實(shí)現(xiàn)翻倍增長，歐洲區(qū)域同比增幅超70%，國內(nèi)終端銷量穩(wěn)步攀升。26Q1創(chuàng)新產(chǎn)品收入9033萬元(+65%)，占總收入比例提升至10.58%。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮公司2026年受匯兌影響，我們將公司2026-2027年歸母凈利潤由7.75/9.36億元調(diào)整為6.88/8.15億元，預(yù)計(jì)2028年為9.59億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE為23/20/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為97.8。
