東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)浙江榮泰（603119）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，機(jī)器人進(jìn)展順利》，給予浙江榮泰（603119）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司26Q1營(yíng)收3.8億元，同環(huán)比41.3%/-9.6%，歸母凈利0.7億元，同環(huán)比20.6%/-4.4%，扣非凈利0.7億元，同環(huán)比29.5%/1.1%，毛利率36%，同環(huán)比0.3/5.6pct，歸母凈利率19.1%，同環(huán)比-3.3/1pct。
Q1絕緣云母行業(yè)增速回暖、盈利水平穩(wěn)中有升。公司Q1收入3.8億元，同增41%，環(huán)降10%，大客戶銷(xiāo)量恢復(fù)疊加新客戶放量，Q1收入同比增速回暖，Q1毛利率提升至36%，我們預(yù)計(jì)后續(xù)Stellantis（STLA）、豐田等車(chē)企定點(diǎn)逐步起量，我們預(yù)計(jì)26年收入可維持20%+增長(zhǎng)。此外，公司泰國(guó)和墨西哥兩個(gè)新生產(chǎn)基地目前正在有序推進(jìn)建設(shè)中，以便對(duì)接歐洲和北美客戶。后續(xù)公司將進(jìn)一步拓展新型輕量化安全結(jié)構(gòu)件等非云母產(chǎn)品，貢獻(xiàn)后續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
機(jī)器人項(xiàng)目+客戶持續(xù)兌現(xiàn)、毛利率亮眼。公司泰國(guó)工廠已投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)26年7月周產(chǎn)1500-2000套，我們預(yù)計(jì)年底周產(chǎn)提升至3000-4000套，滿足海外大客戶訂單需求；公司在大絲桿、微齒等領(lǐng)域均有突破，且與偉創(chuàng)于泰國(guó)成立合資公司，布局機(jī)電一體化組件等，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步擴(kuò)展。公司機(jī)器人業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰，項(xiàng)目持續(xù)兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外客戶均拓展順利，泰國(guó)工廠26年可貢獻(xiàn)出貨，美國(guó)工廠我們預(yù)計(jì)27年投產(chǎn)，公司后續(xù)盈利彈性可觀。
資本開(kāi)支環(huán)比下降、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流健康。公司26Q1期間費(fèi)用0.6億元，同環(huán)比74.3%/-3%，費(fèi)用率14.9%，同環(huán)比2.8/1pct；26Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.9億元，同環(huán)比78%/-16.6%；26Q1資本開(kāi)支0.6億元，同環(huán)比276.8%/-30.7%；26Q1末存貨4.5億元，較年初18.7%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持26-28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.7/5.5/9.0億元，同比+31%/+51%/+63%，對(duì)應(yīng)PE82/54/33倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為89.54。
