東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸近期對(duì)中信博（688408）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：地緣沖突+產(chǎn)業(yè)價(jià)格波動(dòng)影響確收，在手訂單飽滿》，給予中信博（688408）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：公司26Q1營(yíng)收14.2億元，同環(huán)比-8.8%/-5.7%，歸母凈利潤(rùn)-0.5億，同環(huán)比-144%/+63.1%，扣非凈利潤(rùn)-0.5億元，同環(huán)比-149.4%/+66.2%，毛利率15.5%，同環(huán)比-3.4/-2.4pct，歸母凈利率-3.4%，同環(huán)比-10.5/+5.3pct。
價(jià)格波動(dòng)+地緣沖突影響確收、在手訂單飽滿。25H2受組件價(jià)格波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)外部分電站開(kāi)工及建設(shè)節(jié)奏延緩，公司交付、驗(yàn)收及收入確認(rèn)后移，尤其海外高價(jià)值量跟蹤項(xiàng)目確收受擾；26Q1受中東地緣沖突影響，公司產(chǎn)品交付及確收有所影響。隨公司本土基地生產(chǎn)交付+紅海轉(zhuǎn)運(yùn)，訂單有望逐步確收。截至26Q1末，公司在手訂單約91億元、訂單額創(chuàng)新高(對(duì)比1月30日增加約16億)，其中跟蹤約80億元(我們測(cè)算對(duì)應(yīng)約20gw)，固定及柔性支架系統(tǒng)在手訂單約為11億元，整體訂單飽滿，創(chuàng)在手新高。
費(fèi)用有所增加、確收延遲存貨增多。公司26Q1期間費(fèi)用2.3億，同環(huán)比+21.0%/-0.6%，費(fèi)用率16.3%，同環(huán)比+4.0/+0.8pct；26Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-4.2億，同環(huán)比+38.3%/-253.6%；26Q1資本開(kāi)支0.9億元，同環(huán)比39.9%/-27.9%；26Q1末存貨31.6億元，較年初增長(zhǎng)51%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到組件價(jià)格波動(dòng)及海外地緣沖突擾動(dòng)，公司項(xiàng)目交付與收入確認(rèn)延后，我們預(yù)計(jì)26-27年歸母凈利潤(rùn)4.5/5.9億元(原預(yù)期9.1/11.3億元)，新增2028年預(yù)期歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同增4592%/29%/26%，鑒于公司在手訂單規(guī)模創(chuàng)歷史新高（883911），后續(xù)訂單逐步落地，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯穩(wěn)固，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單交付不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)?nèi)晕磁ぬ?，?jìng)爭(zhēng)加劇等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為59.0。
