開源證券股份有限公司陳雪麗近期對(duì)蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：種植種業(yè)基本盤穩(wěn)固，全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)顯韌性》，給予蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）買入評(píng)級(jí)。
蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）(601952)
種植種業(yè)基本盤穩(wěn)固，全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)顯韌性，維持“買入”評(píng)級(jí)
蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025全年?duì)I收100.71億元，同比-7.75%，歸母凈利潤(rùn)5.48億元，同比-24.96%。2026Q1營(yíng)收20.90億元，同比-2.01%，歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比-40.40%。我們基于行業(yè)基本面變化及氣候?qū)ΨN植行業(yè)影響，調(diào)整公司2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為5.78/6.36/7.11(2026-2027年原預(yù)測(cè)分別為9.07/9.60)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.42/0.46/0.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.8/21.6/19.3倍。公司種植降本與種業(yè)穩(wěn)增支撐底盤，維持“買入”評(píng)級(jí)。
種植降本與種業(yè)穩(wěn)增支撐底盤，米業(yè)種子及油脂多元業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)
種植業(yè)方面，2025年?duì)I收35.82億元，同比-1.76%，毛利率20.92%。其中大小麥?zhǔn)杖?5.49億元，同比+4.19%，毛利率25.99%；水稻收入15.52億元，同比+10.11%，毛利率12.53%。稻麥周年畝成本均有減少。種子業(yè)務(wù)方面，2025年種子加工與銷售業(yè)收入18.38億元，同比+1.43%，毛利率9.92%。其中麥種收入12.27億元，同比+7.96%，毛利率7.37%，同比-2.99pct；麥種銷量30.71萬(wàn)噸，同比+3.94%，稻種銷量9.29萬(wàn)噸，同比-22.19%。米業(yè)方面，2025年大米加工與銷售業(yè)收入36.62億元，同比+1.53%，毛利率3.26%。農(nóng)資服務(wù)方面，2025年農(nóng)資服務(wù)與銷售業(yè)收入21.33億元，同比-18.23%，毛利率4.36%，收入下滑主要系公司控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、壓降外采及賒銷規(guī)模。油脂業(yè)務(wù)方面，2025年公司完成對(duì)金太陽(yáng)（300606）糧油少數(shù)股東股權(quán)收購(gòu)，食用油加工與銷售業(yè)收入20.92億元，同比-8.34%，毛利率4.09%；金太陽(yáng)（300606）糧油2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2141.44萬(wàn)元。麥芽業(yè)務(wù)方面，2025年麥芽銷售量20.19萬(wàn)噸，同比+1.54%，庫(kù)存量同比下降29.80%。公司完成向韓國(guó)及東盟柬埔寨的麥芽出口訂單，國(guó)際市場(chǎng)開拓實(shí)現(xiàn)突破。
股東回報(bào)保持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健優(yōu)化
分紅方面，2025年公司擬每10股派現(xiàn)1.50元，年度分紅2.07億元，疊加半年度分紅后，全年擬現(xiàn)金分紅共計(jì)2.89億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的52.82%，公司股東回報(bào)穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率48.88%，同比-0.60pct，賬面貨幣資金8.49億元，同比+22.83%，財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健。2025年公司研發(fā)投入1.08億元，同比+2.29%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：種植成本漲幅超預(yù)期，大小麥價(jià)格漲幅不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為12.0。
