東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸近期對(duì)阿特斯（688472）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：儲(chǔ)能（885921）出貨高增，IEEPA稅金退回增厚利潤(rùn)》，給予阿特斯（688472）買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：公司26Q1營(yíng)收71.3億元，同環(huán)比-17%/-20.7%，歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同環(huán)比+999.1%/+1835.4%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3.4億元，同環(huán)比+293.6%/-272.9%，毛利率20.4%，同環(huán)比+13.7/+11.5pct，歸母凈利率7.3%，同環(huán)比+6.7/+7.0pct。本期確認(rèn)了應(yīng)退還的IEEPA稅金影響、致利潤(rùn)大幅增加。
Q1出貨收縮、匯兌影響盈利。公司25年組件出貨24.3GW，出貨量下降致營(yíng)收同降。26Q1公司組件出貨約1.9GW，受匯兌影響組件虧損擴(kuò)大。26全年預(yù)計(jì)出貨規(guī)模25-30GW，預(yù)計(jì)盈利優(yōu)先、優(yōu)化出貨結(jié)構(gòu)，聚焦高價(jià)值區(qū)域和長(zhǎng)期戰(zhàn)略客戶。
儲(chǔ)能（885921）盈利平穩(wěn)、Q1出貨高增。公司25年儲(chǔ)能（885921）出貨約7.8GWh，同比20%+；26Q1出貨約2.6GWh，同增206%；我們測(cè)算26Q1單瓦盈利約0.18-0.2元/wh，盈利保持穩(wěn)定。截至3月13日在手訂單36億美元，規(guī)模創(chuàng)新高；預(yù)計(jì)26年儲(chǔ)能（885921）出貨約14-17GWh，保持高增。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮組件業(yè)務(wù)短期承壓、儲(chǔ)能（885921）出貨高增且盈利保持穩(wěn)定，同時(shí)IEEPA稅金返還帶來一次性利潤(rùn)增厚，我們調(diào)整2026-2027年歸母凈利潤(rùn)為24.4/35.2億元(原預(yù)期26.3/35.1億元)，新增2028年預(yù)期歸母凈利潤(rùn)44.7億元，同增140%/44%/27%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策不及預(yù)期，匯率變動(dòng)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.58。
