4月29日晚間，鵬鼎控股（002938）披露2026年一季報(bào)。至此，國(guó)內(nèi)五大PCB廠商（按2025年?duì)I收規(guī)模計(jì)）的一季報(bào)全部出爐。
這個(gè)傳統(tǒng)淡季，PCB龍頭企業(yè)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，但分化已顯現(xiàn)。有的受益于AI算力需求實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，有的受制于消費(fèi)電子（881124）周期（883436）與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而在短期內(nèi)業(yè)績(jī)承壓。與此同時(shí)，一場(chǎng)圍繞高端產(chǎn)能的“擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)速賽”正在“頭部玩家”中展開。
究竟誰(shuí)在領(lǐng)跑？行業(yè)又釋放出哪些新信號(hào)？上海證券報(bào)記者盤點(diǎn)了勝宏科技（300476）、滬電股份（002463）、深南電路（002916）、鵬鼎控股（002938）、景旺電子（603228）五家PCB龍頭的一季報(bào)，并采訪多位業(yè)內(nèi)人士，尋找上述問題的答案（注：東山精密（002384）因業(yè)績(jī)主要由光模塊業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，未納入本文PCB主業(yè)比較范圍）。
算力拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
在華創(chuàng)證券電子行業(yè)聯(lián)席首席分析師岳陽(yáng)看來，五家PCB龍頭一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均符合預(yù)期?！爱?dāng)前，新增產(chǎn)能尚未大規(guī)模釋放，企業(yè)呈現(xiàn)‘穩(wěn)中有進(jìn)’的增長(zhǎng)特征，而非業(yè)績(jī)大爆發(fā)?！?/p>
分企業(yè)來看，勝宏科技（300476）與滬電股份（002463）表現(xiàn)突出。
勝宏科技（300476）一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.19億元，同比增長(zhǎng)27.99%；歸母凈利潤(rùn)12.88億元，同比增長(zhǎng)39.95%，環(huán)比增長(zhǎng)約20.71%。
滬電股份（002463）則受益于AI服務(wù)器需求放量，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.14億元，同比增長(zhǎng)53.91%；歸母凈利潤(rùn)12.42億元，同比增長(zhǎng)62.90%。公司表示，增長(zhǎng)主要來自高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能（885728）等新興場(chǎng)景對(duì)高端PCB的結(jié)構(gòu)性需求。
深南電路（002916）同樣保持較快增長(zhǎng)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.96億元，歸母凈利潤(rùn)約8.5億元，同比增長(zhǎng)73.01%，但環(huán)比有所回落。
再看鵬鼎控股（002938），其一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.86億元，同比下降1.25%；歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比下降5.21%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，鵬鼎控股（002938）通訊用板及消費(fèi)電子（881124）用板占營(yíng)業(yè)總收入的約95%，而汽車、服務(wù)器用板業(yè)務(wù)收入占比約5%。
岳陽(yáng)提到，鵬鼎控股（002938）受消費(fèi)電子（881124）業(yè)務(wù)影響較大，疊加匯率波動(dòng)等因素，短期業(yè)績(jī)承壓較為明顯。
景旺電子（603228）方面，一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.92億元，同比增長(zhǎng)16.41%；歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比下降28.37%。景旺電子（603228）表示，主要受原材料漲價(jià)、匯兌損失及政府補(bǔ)助減少影響。
鵬鼎控股（002938）董秘周紅向上海證券報(bào)記者表示，公司正在從過去以“端側(cè)”為主的業(yè)務(wù)模式，向“端側(cè)”與“算力”并重的方向轉(zhuǎn)型。目前，鵬鼎控股（002938）已將超過七成的資本開支投入到算力相關(guān)產(chǎn)品，如光模塊和高階HDI產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)未來十年的巨大需求。未來，公司將逐步提升服務(wù)器業(yè)務(wù)比例。
擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)速搶占高端產(chǎn)能
在AI算力需求驅(qū)動(dòng)下，PCB龍頭企業(yè)正加速擴(kuò)產(chǎn)，搶占高端產(chǎn)能。今年以來，五大廠商紛紛披露大額投資計(jì)劃。
勝宏科技（300476）推出總額約200億元的年度投資計(jì)劃，并通過港股上市募資約172.87億港元，其中約74%用于擴(kuò)產(chǎn)；滬電股份（002463）年內(nèi)四次公告擴(kuò)產(chǎn)，總投資規(guī)模約177億元，重點(diǎn)布局高層數(shù)、高頻高速等高端產(chǎn)品；鵬鼎控股（002938）宣布在淮安投資110億元建設(shè)高端PCB生產(chǎn)基地，重點(diǎn)發(fā)力HDI、MSAP等先進(jìn)工藝，并于4月舉辦動(dòng)工儀式；深南電路（002916）擬投資不超過46億元，在無錫建設(shè)高速高密、高多層電子電路產(chǎn)品項(xiàng)目；景旺電子（603228）則加碼海外產(chǎn)能，擬向泰國(guó)生產(chǎn)基地追加投資7億元。
廣合科技（001389）董事會(huì)秘書曾楊清向記者表示，當(dāng)前的擴(kuò)產(chǎn)邏輯發(fā)生了變化。過去，消費(fèi)電子（881124）主導(dǎo)需求時(shí)期，通過規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)，設(shè)備投入即可快速形成產(chǎn)能，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)偏向成本與價(jià)格，因此容易形成產(chǎn)能過剩、行業(yè)內(nèi)卷等。如今，PCB擴(kuò)產(chǎn)聚焦于高端PCB產(chǎn)能，不僅投資金額大、技術(shù)門檻高，產(chǎn)能釋放周期（883436）長(zhǎng)，更多是“頭部玩家”的競(jìng)賽場(chǎng)。
“對(duì)頭部企業(yè)來說，投資高端產(chǎn)能是一件‘不進(jìn)則退’的事情?！敝芗t說，未來行業(yè)將呈現(xiàn)“K型”結(jié)構(gòu)，即兩極分化——擁有先進(jìn)技術(shù)、量產(chǎn)能力，有雄厚的資金實(shí)力和優(yōu)秀的管理能力的企業(yè)，才能和核心大客戶深度綁定，承接住爆發(fā)的高端產(chǎn)能需求，實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。
記者了解到，新增產(chǎn)能普遍需要經(jīng)歷18至24個(gè)月的產(chǎn)能爬坡周期（883436）。本輪擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目多始于2025年前后，預(yù)計(jì)將在2026年至2027年間陸續(xù)建成投產(chǎn)，行業(yè)或?qū)⒂瓉硪惠啴a(chǎn)能集中釋放期。
“這也意味著，本輪PCB擴(kuò)產(chǎn)的窗口期大約還有不到2年時(shí)間?！痹狸?yáng)說。
誰(shuí)先跑出來？關(guān)鍵看這兩年
可以看到幾大頭部企業(yè)均在緊鑼密鼓地布局高端產(chǎn)能。未來，誰(shuí)將率先跨越產(chǎn)能爬坡周期（883436）？
曾楊清提到，高端PCB產(chǎn)品良率爬坡周期（883436）較長(zhǎng)，設(shè)備投入并不會(huì)立即轉(zhuǎn)化為有效產(chǎn)能?！霸陉P(guān)注資本開支規(guī)模的同時(shí)，更需要關(guān)注項(xiàng)目落地和產(chǎn)能釋放的實(shí)際進(jìn)度?！?/p>
事實(shí)上，伴隨著行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂也開始出現(xiàn)。對(duì)于此，業(yè)內(nèi)人士給出了不同看法。
在曾楊清看來，“擴(kuò)產(chǎn)”不等同于“增產(chǎn)”?！邦^部PCB廠商動(dòng)輒宣布幾十億、上百億的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，看起來資本開支龐大，但對(duì)應(yīng)到高端PCB產(chǎn)能，并沒有那么可怕，而且算力需求的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁?！币虼耍槍?duì)外界擔(dān)憂的產(chǎn)能過剩問題，未來一兩年不會(huì)出現(xiàn)。
周紅則表示，企業(yè)都是根據(jù)相對(duì)確定的需求擴(kuò)產(chǎn)，看好下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)。在她看來，這波算力需求目前主要集中在數(shù)據(jù)中心、AI服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。這個(gè)建設(shè)周期（883436）可能會(huì)持續(xù)多年。算力基礎(chǔ)設(shè)施能力不斷增強(qiáng)和完善，將帶動(dòng)端側(cè)需求迎來爆發(fā)；端側(cè)需求的爆發(fā)又將反哺算力需求，形成正向循環(huán)的良性需求格局。
“屆時(shí)，PCB需求將迎來新一輪爆發(fā)，那些歷經(jīng)擴(kuò)產(chǎn)周期（883436）考驗(yàn)、具備完善技術(shù)儲(chǔ)備、并已積淀優(yōu)質(zhì)大客戶資源的企業(yè)，將迎來真正的增長(zhǎng)爆發(fā)期。”她說。
岳陽(yáng)認(rèn)為，只要有算力需求長(zhǎng)期支撐，PCB行業(yè)高景氣將維持。但大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)同樣存在一定風(fēng)險(xiǎn)?！肮緮U(kuò)產(chǎn)都需要買設(shè)備，這是實(shí)打?qū)嵳娼鸢足y投進(jìn)去的。”在此背景下，岳陽(yáng)更看好深度綁定核心大客戶且已具備成熟高端制程能力的頭部企業(yè)。
然而一季度只是開端，真正的勝負(fù)手，待高端產(chǎn)能集中釋放后方見分曉。
