本周，谷歌（GOOG）母公司Alphabet股價大漲近12%，其中，在周四收漲10%，單日市值暴增4210億美元，創(chuàng)下史上單日市值增長第二高紀(jì)錄，而紀(jì)錄最高保持者為英偉達（NVDA），大約一年前其市值單日飆漲約4400億美元。
與此同時，英偉達（NVDA）周跌近5%。目前，Alphabet市值超4.66萬億美元，逼近英偉達（NVDA）4.82萬億美元市值。從期權(quán)價格來看，谷歌（GOOG）將很快超越英偉達（NVDA），成為全球市值最高的公司。
當(dāng)?shù)貢r間4月29日，谷歌（GOOG）母公司Alphabet、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）與Meta（META），這四家總市值超過10萬億美元的科技巨頭，罕見地在同一時間窗口披露2026年第一季度財務(wù)業(yè)績。
單看數(shù)字，沒有誰真正“爆雷”——營收全部超預(yù)期，合計凈利潤逼近1500億美元。但盤后股價走向不同：Alphabet飆漲7%，Meta（META）大跌7%，亞馬遜（AMZN）和微軟（MSFT）小幅震蕩，幾乎收平。
走勢分化的背后是資本市場的邏輯變化。過去兩年，這四家公司合計向AI基礎(chǔ)設(shè)施砸下了超過5000億美元的真金白銀，華爾街曾經(jīng)只需要一個關(guān)于未來的“故事”，但現(xiàn)在，他們要求看到“收成”。
美股科技四巨頭一季報：谷歌成最大贏家
在本次財報季中，最核心的關(guān)鍵詞無疑是“兌現(xiàn)”。經(jīng)過長時間的算力積累，AI業(yè)務(wù)已從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L引擎，然而，由于各家商業(yè)模式的差異，AI帶來的增長紅利分布并不均勻。
谷歌（GOOG）是這次財報季的最大贏家。
谷歌（GOOG）母公司Alphabet一季度營收逼近1100億美元，同比增長22%，凈利潤飆升81%至626億美元。其中，谷歌（GOOG）云（GOOGle Cloud）營收首次單季突破200億美元，同比增幅高達63%，遠超市場預(yù)期50%的增幅，主要受到企業(yè)級AI解決方案的驅(qū)動，也在規(guī)模上縮小了與亞馬遜（AMZN）AWS和微軟（MSFT）Azure的差距。
更亮眼的是，其訂單積壓規(guī)模環(huán)比幾乎翻倍，達到創(chuàng)紀(jì)錄的4620億美元。雄厚的在手訂單，至少支持未來1—2年的云業(yè)務(wù)保持高增長。
亞馬遜（AMZN）一季度總營收1815億美元，同比增長17%，凈利潤303億美元同比大漲77%。和谷歌（GOOG）云類似，AWS成為全財報“最亮的那顆星”，當(dāng)季收入376億美元，同比增速28%，創(chuàng)近三年最快增速，但遠低于谷歌（GOOG）。
背后的驅(qū)動力來源于AI：AWS的AI相關(guān)收入年化運行率超過150億美元，較三年前的年化5800萬美元擴大了260倍。
AWS季度末訂單積壓3640億美元，且不包含近期與Anthropic簽下的超過1000億美元新協(xié)議，這為未來幾年的收入提供了確定性。
微軟（MSFT）在一眾競爭對手的云業(yè)務(wù)表現(xiàn)中顯得平穩(wěn)，但未達到驚艷。營收829億美元，同比增長18%，超分析師預(yù)期，AI業(yè)務(wù)年化收入突破370億美元，同比實現(xiàn)123%的大幅增長。其中智能云業(yè)務(wù)營收347億美元同比增長29%，Azure及其他云服務(wù)收入增速達到了40%。
不過，云業(yè)務(wù)增速已經(jīng)連續(xù)三個季度維持在39%左右，相比起其云業(yè)務(wù)的競爭對手亞馬遜（AMZN）和谷歌（GOOG），微軟（MSFT）在競爭態(tài)勢中顯得有些“不夠快”。CFO Amy Hood預(yù)計第四財季Azure將維持39%—40%的增速，這意味著微軟（MSFT）的云增長已經(jīng)進入了一個穩(wěn)態(tài)平臺期。
Meta（META）的處境最尷尬。一季度營收563.1億美元，同比增長33%，高于此前市場預(yù)估的554.5億美元。但它的AI故事被鎖定在廣告算法優(yōu)化里。沒有云業(yè)務(wù)可以對外售賣算力，AI投入的回報完全依賴于廣告點擊率和單價的提升。
眼下的AI，已經(jīng)不是水漲船高的邏輯，而是強者恒強。在搜索和云兩端都坐擁數(shù)據(jù)與算力的谷歌（GOOG），正在成為AI商業(yè)化的最大受益者；而Meta（META），卻是這場軍備競賽中代價最沉重的玩家。
資本支出繼續(xù)狂飆
不管業(yè)績?nèi)绾危募夜驹贏I上砸錢的步伐沒有絲毫猶豫。為了維持AI競賽的入場券，巨頭們資本支出的門檻再度拉高。
亞馬遜（AMZN）一季度的資本支出為442億美元，雖然這其中有部分投入用于物流履約中心的建設(shè)，但亞馬遜（AMZN）明確表示，主要驅(qū)動力在于對AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。此前，亞馬遜（AMZN）喊出2000億美元的全年目標(biāo)，較2025年增長53%，是四家里最激進的。
“我們相信這是一個巨大的機遇?！?span>亞馬遜（AMZN）CEO Andy Jassy在財報中表示。為此，亞馬遜（AMZN）不惜重金深度綁定Anthropic和OpenAI，投資數(shù)百億美元。
不過，資本支出導(dǎo)致其自由現(xiàn)金流從去年的高點驟降到僅剩12億美元，同比暴跌95%。Andy Jassy還在股東信里表示，2026年的大部分資本開支將在2027年至2028年變現(xiàn)。投入如此巨大的亞馬遜（AMZN）在變現(xiàn)路徑似乎總比谷歌（GOOG）慢半拍。
投資者選擇相信谷歌（GOOG）的邏輯，是因為它的“花錢效率”正在得到驗證。雖然資本支出高企，但谷歌（GOOG）云的運營利潤率卻從17.8%攀升到了32.9%。
在資本支出上，谷歌（GOOG）一季度的資本支出為357億美元，將全年資本支出指引從先前的1750億至1850億美元上調(diào)到1800億至1900億美元。谷歌（GOOG）在財報會議中特別提到，公司目前“短期內(nèi)受到計算資源的限制”，暗示若能打破算力瓶頸，增長數(shù)字將更加驚人。
微軟（MSFT）相對更保守一些，資本支出319億美元，同比增長49%，但低于分析師預(yù)期的349億美元，環(huán)比上一季度的375億美元也有所下降，華爾街開始擔(dān)心微軟（MSFT）的體量是否已經(jīng)觸及“天花板”。但其仍然確認(rèn)2026年全年將達到1900億美元資本支出，較市場此前共識預(yù)期1546億美元大幅上調(diào)。
Meta（META）把2026年全年資本支出指引從1150億—1350億美元上調(diào)至1250億—1450億美元，對于Meta（META）的體量和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來說，這筆支出顯得頭重腳輕。市場已經(jīng)對Meta（META）不惜一切代價燒錢換增長的模式保持了高度警惕。
一方面，其核心廣告業(yè)務(wù)面臨TikTok等競品的擠壓；另一方面，元宇宙（885934）部門Reality Labs依然在巨額虧損。此時，扎克伯格還要在AI上進行千億級的豪賭，且短期內(nèi)看不到由AI驅(qū)動的收入爆發(fā)點。
有分析師指出，Meta（META）的AI投入呈現(xiàn)出一種“防御性擴張”的特征，如果不投入，廣告業(yè)務(wù)份額會被侵蝕；投入了，又無法像谷歌（GOOG）云那樣直接轉(zhuǎn)化為外部收入。財報發(fā)布后，Meta（META）盤后股價重挫近7%，幾乎抹平了年初至今的全部漲幅。
把四家公司的指引加在一起，2026年它們在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的總支出將逼近7250億美元，同比大增約77%。
但在當(dāng)下資本市場的解讀邏輯里，AI時代的資本支出已經(jīng)成了沉重的債務(wù)。一家公司宣布擴大開支，股價不漲反跌，除非你能證明每一分錢都帶有極高的ROI。目前唯一成功說服市場的，只有谷歌（GOOG）。
谷歌（GOOG）有TPU、有Gemini、有搜索和YouTube兩大現(xiàn)金牛、有云作為變現(xiàn)出口，站在最有利的位置，向投資者給出了最清晰的答案。相比之下，其他三家的回答還不夠透明，但留給它們的時間，可能沒有想象中那么多。
