近年來(lái)，人工智能(AI)行業(yè)的爆發(fā)式增長(cháng)對通信網(wǎng)絡(luò )的帶寬、密度及能效提出了前所未有的要求。在全球AI數據中心建設加速與技術(shù)迭代的雙重驅動(dòng)下，光模塊行業(yè)呈現高速增長(cháng)態(tài)勢，吸引眾多企業(yè)爭相布局。

　　在此背景下，光電互連產(chǎn)品提供商——北京海光芯正科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：海光芯正)于10月31日向港交所主板提交上市申請書(shū)，華泰國際擔任獨家保薦人。公司擬使用上市募集資金的約51%用于產(chǎn)能擴張與自動(dòng)化升級；約37%投入新產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)；約2%用于業(yè)務(wù)推廣及海外市場(chǎng)拓展，約10%作為營(yíng)運資金及一般企業(yè)用途，旨在進(jìn)一步鞏固其在硅光子光模塊領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，把握AI驅動(dòng)下的行業(yè)機遇。

　　全球第十大專(zhuān)業(yè)光模塊提供商

　　據招股書(shū)，海光芯正的歷史可追溯至2011年11月成立的蘇州海光芯創(chuàng )光電科技有限公司，2020年12月完成股份制改制并更名為現用名。作為專(zhuān)注于光電互連產(chǎn)品的提供商，公司業(yè)務(wù)為光模塊、有源光纜(AOC)及其他產(chǎn)品。公司產(chǎn)品廣泛應用于A(yíng)I數據中心，以支持高速、高密度及高能效的數據傳輸。

　　據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計，海光芯正以0.7%的市場(chǎng)份額在全球專(zhuān)業(yè)光模塊提供商中排名第十，且為2022-2024年前十大廠(chǎng)商中收入增長(cháng)最快的企業(yè)。在全球及中國專(zhuān)業(yè)AI光模塊提供商中分別排名第六及第五，占全球市場(chǎng)份額1.8%。

　　產(chǎn)品收入結構上，光模塊為公司核心收入來(lái)源，2022-2024年及2025年上半年收入占比分別為68%、70.6%、68.5%及69.3%；AOC產(chǎn)品占比在12.5%-26.3%之間波動(dòng)，2025年上半年達26.2%；其他產(chǎn)品(主要包括光電元件及原材料)占比相對較小，2025年上半年為4.5%。

　　據智通財經(jīng)APP了解，海光芯正的核心競爭優(yōu)勢主要涵蓋三大方面。其一，技術(shù)壁壘優(yōu)勢，海光芯正以硅光子技術(shù)為核心差異化競爭力，構建了從芯片設計到光模塊制造的端到端技術(shù)能力。其光模塊產(chǎn)品組合覆蓋100G、200G、400G及800G等傳輸速率，兼容多種行業(yè)標準外型規格，其中400G及以上規格的單模光模塊均采用硅光子技術(shù)。AOC產(chǎn)品作為光模塊的補充，適用于機柜內或相鄰設備間的短距互連需求，與其他產(chǎn)品線(xiàn)形成協(xié)同效應，滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化應用場(chǎng)景。

　　其二，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，通過(guò)聯(lián)合設計制造(JDM)模式深度綁定中國領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及云服務(wù)提供商，產(chǎn)品已廣泛部署于頭部客戶(hù)的AI數據中心，構建了較高的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘。其三，成本控制能力，公司硅光子芯片采用“Less change CMOS”設計，可與傳統CMOS集成電路共享12英寸產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能，相比海外流片成本降低30-40%，光模塊整體成本較可比競爭對手低20-30%。

　　面向未來(lái)，公司重點(diǎn)布局三大技術(shù)方向，包括：1.6T、3.2T及更高速率的下一代高速光電互連產(chǎn)品，以滿(mǎn)足AI數據中心持續增長(cháng)的數據吞吐量需求；近封裝光學(xué)(NPO)及共封裝光學(xué)(CPO)等先進(jìn)技術(shù)，通過(guò)光學(xué)引擎與電子芯片的緊密集成，減少信號損失并提高能效；PCIe AEC及PCIe AOC產(chǎn)品，實(shí)現服務(wù)器及加速卡的高速光電互連，進(jìn)一步提升傳輸帶寬并降低功耗。

　　收入高速增長(cháng)，盈利待改善

　　受益于A(yíng)I數據中心對光模塊的強勁需求及公司產(chǎn)品競爭力的提升，海光芯正近年來(lái)收入實(shí)現高速增長(cháng)。財務(wù)數據顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.03億元(人民幣，下同)、1.75億元、8.62億元及6.98億元。其中，2022-2024年營(yíng)收復合年增長(cháng)率為189.6%，2025年上半年營(yíng)收同比增長(cháng)164.4%。

　　值得注意的是，海光芯正收入增長(cháng)亮眼，但公司尚未實(shí)現盈利。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司凈虧損分別為6020.9萬(wàn)元、1.09億元、1821.6萬(wàn)元及3485萬(wàn)元，三年半累計虧損超2億元。

　　據財務(wù)數據，公司尚未擺脫虧損的主要原因之一是銷(xiāo)售成本高企導致銷(xiāo)售毛利率較低。公司銷(xiāo)售毛利率在2023年下滑至負17.9%。2024年受規模效應及拓展海外市場(chǎng)等積極因素影響，毛利率提升至11.8%，但2025年上半年回落至6.1%，主要受產(chǎn)品結構變化及市場(chǎng)競爭加劇影響。

　　現金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流尚未實(shí)現正向流入，2022年、2023年、2024年及2025年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現金流量?jì)纛~分別為9072.4萬(wàn)元、9104.2萬(wàn)元、2.55億元及1796.5萬(wàn)元，主要由于應收賬款及存貨占用資金較多。不過(guò)，得益于融資活動(dòng)支持，公司2025年上半年末現金及現金等價(jià)物達3.48億元。

　　行業(yè)高增長(cháng)下的技術(shù)突圍機遇

　　海光芯正的發(fā)展前景與光電互連行業(yè)的整體增長(cháng)趨勢緊密相關(guān)，而AI技術(shù)的持續滲透為行業(yè)帶來(lái)了廣闊的增長(cháng)空間，公司有望憑借進(jìn)一步擴大規模效應來(lái)實(shí)現業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　根據弗若斯特沙利文數據，全球光電互連市場(chǎng)銷(xiāo)售額已由2020年的42億元增長(cháng)至2024年的462億元，復合年增長(cháng)率達82.3%，預計2029年將進(jìn)一步增長(cháng)至2122億元，2024-2029年復合年增長(cháng)率為35.7%。其中，AI光模塊作為核心細分領(lǐng)域，2020-2024年復合年增長(cháng)率達82.2%，2024年市場(chǎng)規模達428億元，預計2029年將增至1592億元，復合年增長(cháng)率30.1%。

　　中國市場(chǎng)受益于“東數西算”工程推進(jìn)及國內AI數據中心建設加速，AI光模塊市場(chǎng)規模由2020年的6億元增長(cháng)至2024年的69億元，復合年增長(cháng)率86.8%，預計2029年將達404億元，2024-2029年復合年增長(cháng)率42.3%。其中，硅光子光模塊作為下一代技術(shù)方向，中國市場(chǎng)規模預計2029年將達230億元，2024-2029年復合年增長(cháng)率高達59.7%。

　　從行業(yè)趨勢來(lái)看，光模塊技術(shù)正朝著(zhù)高速化、高集成化、低功耗方向演進(jìn)，1.6T、3.2T等更高速率產(chǎn)品逐步進(jìn)入商業(yè)化階段，CPO、NPO等先進(jìn)封裝技術(shù)日益成熟，硅光子技術(shù)滲透率持續提升，這些趨勢與海光芯正的技術(shù)布局高度契合。公司目前已在1.6T硅光子光模塊研發(fā)方面取得進(jìn)展，同時(shí)推進(jìn)3.2T及6.4T光電芯片的研發(fā)工作，以適配N(xiāo)PO/CPO應用場(chǎng)景，技術(shù)儲備與行業(yè)發(fā)展方向保持同步。

　　作為AI光模塊賽道的重要參與者，海光芯正憑借硅光子技術(shù)端到端能力、優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源及快速增長(cháng)的收入規模，在行業(yè)中樹(shù)立了較強的競爭優(yōu)勢。此次遞表港交所，有望借助資本市場(chǎng)力量加速產(chǎn)能擴張與技術(shù)研發(fā)，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。

　　盡管目前公司仍面臨盈利未轉正、供應鏈集中度較高等問(wèn)題，但隨著(zhù)規模效應釋放、研發(fā)投入轉化及產(chǎn)品結構優(yōu)化，其盈利能力有望逐步改善。對于投資者而言，海光芯正的投資價(jià)值核心在于其硅光子技術(shù)壁壘與行業(yè)增長(cháng)紅利的共振效應。不過(guò)，也需關(guān)注市場(chǎng)競爭、技術(shù)迭代、盈利改善不及預期等潛在風(fēng)險。