國泰海通發(fā)布研報稱(chēng)，消費景氣線(xiàn)索增多，科技制造延續增長(cháng)。上周(11.17-11.23)中觀(guān)景氣表現分化，值得關(guān)注：1)內需景氣線(xiàn)索有所增多，旅游和長(cháng)途出行景氣連續改善，或反映地產(chǎn)和耐用品消費收縮之余，“吃喝玩樂(lè )”相關(guān)的服務(wù)型和大眾品消費復蘇趨勢開(kāi)始顯現。2)新興科技行業(yè)延續較高景氣，但短期A(yíng)I泡沫敘事影響下，TMT硬件景氣增長(cháng)勢頭略有放緩，后續AI應用商業(yè)模式跑通或更為關(guān)鍵;新能源鋰電景氣延續，原料價(jià)格延續漲價(jià)。3)建工需求偏弱疊加海外降息預期波動(dòng)，傳統周期資源品價(jià)格普遍偏弱運行，但國際原油價(jià)格下降及鐵礦增產(chǎn)反而帶來(lái)油運/干散景氣度提升。

　　下游消費：旅游景氣明顯改善，地產(chǎn)耐用品仍承壓。

　　1)地產(chǎn)：30大中城市商品房成交面積同比-25.8%，其中一線(xiàn)/二線(xiàn)/三線(xiàn)城市商品房成交面積同比-49.8%/-12.6%/-22.3%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積同比-13.9%。地產(chǎn)銷(xiāo)售持續磨底，10大城市商品房存銷(xiāo)比環(huán)比+13.0%;

　　2)耐用品：耐用品消費透支效果持續顯現，乘用車(chē)日均零售同比仍下滑;10月空調內銷(xiāo)和出口分別同比-21.3%/-19.0%。

　　3)服務(wù)消費：海南旅游消費價(jià)格指數環(huán)比+4.2%，旅游景氣持續改善;電影票房環(huán)比-29.4%，主要受日本影片撤檔的短期沖擊。

　　科技&制造：科技硬件增長(cháng)邊際放緩，鋰電原料持續漲價(jià)。

　　1)TMT硬件：AI基建投資驅動(dòng)下，科技硬件景氣度仍延續偏強。10月臺股電子產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度，存儲環(huán)節上市公司營(yíng)收增速居前。11月中下旬，存儲器價(jià)格環(huán)比仍延續上漲，但漲幅有所收窄，此外，10月我國PCB出口額同比+23.4%，增速也有所下滑。AI泡沫敘事下，科技硬件景氣增長(cháng)邊際放緩。

　　2)基建地產(chǎn)：建工需求仍持續磨底，鋼鐵價(jià)格小幅回升，主因高爐開(kāi)工率環(huán)比下滑帶動(dòng)供需邊際改善，玻璃、水泥價(jià)格持續磨底。

　　3)制造業(yè)：汽車(chē)、化工等制造業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下滑，企業(yè)招聘意愿邊際下降。新能源鋰電行業(yè)景氣仍然偏強，1-10月動(dòng)力電池銷(xiāo)量同比增速升至+49.9%，供給偏緊的六氟磷酸鋰/碳酸鋰價(jià)格持續攀升。

　　上游資源：煤價(jià)延續高位，工業(yè)金屬價(jià)格回落。1)煤炭：煤價(jià)延續高位，主因供給端持續受限，而供暖和用電需求較強;2)有色：海外降息預期有所波動(dòng)，國際金屬價(jià)格環(huán)比下滑。

　　人流物流：長(cháng)途出行景氣提升，油運價(jià)格大幅上漲。

　　1)客運：長(cháng)途出行需求環(huán)比明顯改善，百度遷徙規模指數環(huán)比+3.8%，同比+18.0%，航空客運景氣持續改善，主要航司客座率高位運行，航班執飛架次同環(huán)比提升，或反映公商及旅游出行需求回暖。

　　2)貨運：貨運物流景氣環(huán)比回落，全國高速公路貨車(chē)通行量/全國鐵路貨運量環(huán)比-2.2%/-0.3%，全國郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比-6.6%/-7.9%，“雙十一”后繼續回落。

　　3)海運：干散/油運價(jià)格環(huán)比明顯提升，主因鐵礦/原油增產(chǎn)拉動(dòng)海運需求。

　　風(fēng)險提示：國內政策的不確定性，貿易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。