導(dǎo)語(yǔ)

　　2026年4月10日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》，深交所同步啟動(dòng)4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見(jiàn)，一攬子改革舉措全面落地，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)新一輪深度優(yōu)化，全力為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入資本動(dòng)能。此次改革并非簡(jiǎn)單的規(guī)則修補(bǔ)，而是緊扣服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、助力新質(zhì)生產(chǎn)力培育的核心定位，針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)制度包容性不足、創(chuàng)新企業(yè)融資適配度不夠等痛點(diǎn)，從發(fā)行上市、再融資、并購(gòu)重組到投資端、監(jiān)管端全鏈條升級(jí)，讓資本市場(chǎng)更好對(duì)接科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　一、創(chuàng)業(yè)板改革三大核心亮點(diǎn)

　　1.上市門檻更包容，創(chuàng)新企業(yè)不再“唯利潤(rùn)”

　　改革最受關(guān)注的亮點(diǎn)，當(dāng)屬增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，徹底打破傳統(tǒng)盈利指標(biāo)限制，精準(zhǔn)適配新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)。新標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置兩類指標(biāo)：

　　一類面向新興產(chǎn)業(yè)，要求預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I收不低于2億元，近3年?duì)I收復(fù)合增速不低于30%；另一類瞄準(zhǔn)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)市值不低于40億元，一年?duì)I收不低于2億元，近3年累計(jì)研發(fā)不低于1億元且占比超15%。

　　同時(shí)，明確支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)、新型消費(fèi)及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)上市，還試點(diǎn)地方政府推送擬上市企業(yè)信息，結(jié)合地方產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)精準(zhǔn)挖掘優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)苗子，從源頭提升上市公司質(zhì)量。

　　2.投融資更高效，助力企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)

　　再融資儲(chǔ)架發(fā)行：一次注冊(cè)、多次發(fā)行，適配長(zhǎng)期研發(fā)投入

　　簡(jiǎn)易程序再融資：流程大簡(jiǎn)化，拿錢更快

　　并購(gòu)重組放寬：支持吸收合并上市未滿3年公司，加速產(chǎn)業(yè)整合

　　股權(quán)激勵(lì)更靈活：留住核心人才，激發(fā)創(chuàng)新動(dòng)力

　　交易端優(yōu)化：引入做市商、完善大宗 / ETF機(jī)制，提升流動(dòng)性

　　3.監(jiān)管更精準(zhǔn)，筑牢市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防線

　　改革堅(jiān)持“放活與管好”相結(jié)合，在提升市場(chǎng)包容性的同時(shí)，強(qiáng)化全流程監(jiān)管。

　　嚴(yán)把上市準(zhǔn)入關(guān)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，嚴(yán)防欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假；對(duì)未盈利上市企業(yè)添加特別標(biāo)識(shí)，明確控股股東等減持限制，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)實(shí)施分類監(jiān)管，扶優(yōu)限劣，對(duì)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)給予融資、并購(gòu)便利，對(duì)違規(guī)企業(yè)從嚴(yán)監(jiān)管；嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

　　二、創(chuàng)業(yè)板第四套標(biāo)準(zhǔn)與科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)核心對(duì)比

　　創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)（2026年4月新設(shè)）與科創(chuàng)板（尤其第五套標(biāo)準(zhǔn)）核心區(qū)別在于：定位、行業(yè)、發(fā)展階段、財(cái)務(wù)門檻完全不同。

　　1.核心指標(biāo)對(duì)比

　　2.五大關(guān)鍵區(qū)別

　　板塊定位不同：科創(chuàng)板主打硬科技、關(guān)鍵核心技術(shù)、原始創(chuàng)新（從0到1）；創(chuàng)業(yè)板第四套主打成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新技術(shù)/新消費(fèi)/新服務(wù)/產(chǎn)業(yè)升級(jí)（從1到N）。

　　行業(yè)范圍不同：科創(chuàng)板僅限硬科技（芯片、生物醫(yī)藥、高端裝備、新材料、AI等）；創(chuàng)業(yè)板第四套范圍更廣，包含新興產(chǎn)業(yè)+未來(lái)產(chǎn)業(yè)（含數(shù)字經(jīng)濟(jì)、SaaS、新消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)）。

　　發(fā)展階段不同：科創(chuàng)板更早期，可無(wú)收入、純研發(fā)階段；創(chuàng)業(yè)板第四套屬于成長(zhǎng)期，必須有2億元營(yíng)收（已商業(yè)化驗(yàn)證）。

　　審核重點(diǎn)不同：科創(chuàng)板重點(diǎn)審核技術(shù)硬核度、專利、臨床、技術(shù)壁壘；創(chuàng)業(yè)板第四套重點(diǎn)審核成長(zhǎng)速度/研發(fā)強(qiáng)度、商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)化能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管不同：兩者未盈利均加“U”標(biāo)識(shí)；創(chuàng)業(yè)板第四套要求3年鎖定期（實(shí)控人/董高），科創(chuàng)板鎖定期相對(duì)靈活。

　　三、創(chuàng)業(yè)板改革的影響

　　1.對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板改革是創(chuàng)新企業(yè)的資本春風(fēng)：上市更包容、融資更高效、成長(zhǎng)更順暢，真正讓資本流向有技術(shù)、有成長(zhǎng)、有未來(lái)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，助力從“小作坊”長(zhǎng)成“行業(yè)龍頭”。

　　2.對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板改革后，投資者可投未盈利創(chuàng)新企業(yè)增多，但風(fēng)險(xiǎn)提升，打新不能盲目，投資邏輯轉(zhuǎn)向看研發(fā)、營(yíng)收增速與技術(shù)壁壘。交易更穩(wěn)、工具更豐富，再融資更靈活，需警惕“圈錢”公司。監(jiān)管趨嚴(yán)、退市加速，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的更具長(zhǎng)期價(jià)值，整體對(duì)專業(yè)判斷要求更高。

　　3.對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板將拓寬“耐心資本”退出邊界。此次創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的正式增設(shè)，將進(jìn)一步拓寬VC/PE機(jī)構(gòu)的IPO退出渠道。隨著多層次資本市場(chǎng)板塊結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，包容性更強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板，將迎來(lái)更多高成長(zhǎng)性、業(yè)態(tài)創(chuàng)新的未盈利企業(yè)，也將進(jìn)一步緩解投早、投小、投硬科技的“耐心資本”在長(zhǎng)周期項(xiàng)目上的退出焦慮。

　　結(jié)語(yǔ)

　　本次創(chuàng)業(yè)板改革緊扣服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，打破“唯利潤(rùn)”導(dǎo)向，精準(zhǔn)覆蓋已商業(yè)化的高成長(zhǎng)、高研發(fā)企業(yè)，與科創(chuàng)板形成錯(cuò)位互補(bǔ)，顯著提升資本市場(chǎng)包容性。同時(shí)通過(guò)儲(chǔ)架發(fā)行、優(yōu)化并購(gòu)與做市商制度，全鏈條提升投融資效率，兼顧創(chuàng)新支持與風(fēng)險(xiǎn)防控。政策既拓寬創(chuàng)新企業(yè)融資路徑，也引導(dǎo)資本聚焦真實(shí)成長(zhǎng)與核心技術(shù)，推動(dòng)資本、產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新高效對(duì)接，對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展具有長(zhǎng)期利好。