中金：維持TCL電子跑贏行業(yè)評級 上調(diào)目標價至14.7港元
中金發(fā)布研報稱，維持TCL電子(01070)2025/2026年盈利預(yù)測不變，引入2027年歸母凈利潤32.35億港元。當前股價對應(yīng)9.9x/8.5x2026/2027年P(guān)/E。維持跑贏行業(yè)評級，考慮跨年估值切換，該行上調(diào)目標價24.6%至14.7港元，對應(yīng)13.4x/11.5x2025/2026年P(guān)/E，漲幅空間35%。
中金主要觀點如下：
預(yù)測2025年盈利同比增長45%~60%
公司公告：1)2025年TCL電子經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤23.3億港元~25.7億港元，同比增長45%~60%，盈利區(qū)間的中樞超過股權(quán)激勵目標(23.28億港元)。2)公司與索尼正在洽談意向合作，包括可能與索尼成立合資公司以承接其家庭娛樂業(yè)務(wù)。
堅定全球化、高端化戰(zhàn)略方向，核心業(yè)務(wù)持續(xù)有質(zhì)量增長
盡管市場環(huán)境波動，TCL依然堅持高端化、大尺寸方向，拉動內(nèi)銷盈利持續(xù)改善。4Q25TCL系彩電線上、線下零售均價分別同比+23%/+3%，明顯好于行業(yè)。該行預(yù)計4Q25公司內(nèi)銷彩電出貨量在結(jié)構(gòu)升級拉動下盈利壓力相對有限。根據(jù)群智咨詢預(yù)測，2025年全球TV出貨量2.21億臺，同比-0.7%；但TCL TV出貨量達3041萬臺，同比+5.4%，排名第二。公司在北美持續(xù)推進渠道轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，在歐洲積極拓展渠道覆蓋率，拉動海外業(yè)務(wù)逆勢增長。
索尼是全球高端彩電龍頭，合作有望增強TCL在高端市場、海外渠道和品牌力方面的優(yōu)勢
1)索尼在彩電領(lǐng)域聚焦高端，1-3Q25索尼全球TV出貨量市占率~1.8%。2)根據(jù)公告，若交易落地TCL電子和索尼將分別持有合資公司51%/49%股份，合資公司將負責從產(chǎn)品研發(fā)、制造、銷售、物流等一體化業(yè)務(wù)運營，并可使用Sony、BRAVIA品牌。3)該行認為若合作落地公司將有望補齊高端產(chǎn)品線，在海外渠道、品牌影響力方面進一步突破。
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