興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持海底撈(06862)“增持”評(píng)級(jí)，公司近期主動(dòng)進(jìn)行人事革新變動(dòng)，推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。該行認(rèn)為董事長(zhǎng)回歸一線(xiàn)管理有望提升公司經(jīng)營(yíng)效率，推動(dòng)多元策略執(zhí)行。下半年以來(lái)公司保持副牌積極探索，海底撈品牌運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，該行預(yù)計(jì)收入同比環(huán)比上半年回升。長(zhǎng)期該行仍然看好公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沉淀和行業(yè)領(lǐng)先的管理水平。

　　興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　主動(dòng)更新調(diào)整管理層角色和結(jié)構(gòu)

　　1月13日，公司發(fā)公告，管理層進(jìn)行人事變動(dòng)。1)董事會(huì)主席及執(zhí)行董事張勇先生已獲委任為首席執(zhí)行官，回歸管理一線(xiàn)。2)四位年輕代干將受提拔獲任公司執(zhí)行董事。李娜娜女士(38歲，2005年加入公司，從江蘇大區(qū)經(jīng)理升任)、朱銀花女士(44歲，2007年加入公司，從湖北和重慶區(qū)域?qū)嵙?xí)大區(qū)經(jīng)理升任)、焦德鳳女士(39歲，2012年加入公司，從產(chǎn)品管理部二部部長(zhǎng)升任)及朱軒宜女士(35歲，2018年加入公司，從首席執(zhí)行官秘書(shū)處秘書(shū)長(zhǎng)升任)已分別獲委任為本公司執(zhí)行董事。

　　下半年翻臺(tái)率回升

　　公司2025H1的翻臺(tái)率為3.8次，海底撈餐廳經(jīng)營(yíng)收入為185.8億元，該行預(yù)計(jì)2025H2翻臺(tái)率同比表現(xiàn)優(yōu)于上半年，帶動(dòng)全年海底撈餐廳經(jīng)營(yíng)收入降速收窄。

　　海底撈門(mén)店數(shù)量穩(wěn)定，積極發(fā)展紅石榴品牌

　　該行預(yù)計(jì)2025E海底撈餐廳數(shù)量為1372家(數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)證券預(yù)計(jì))，與年初數(shù)量相若，公司持續(xù)汰換存量門(mén)店，提升整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。副牌方面，該行預(yù)計(jì)2025E焰請(qǐng)門(mén)店數(shù)量達(dá)到80家(數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)證券預(yù)計(jì))，其他品牌如舉高高、小嗨愛(ài)炸門(mén)店數(shù)量為39家(數(shù)據(jù)來(lái)源：窄門(mén)餐)、5家(數(shù)據(jù)來(lái)源：窄門(mén)餐)。

　　積極發(fā)展紅石榴計(jì)劃，2025H2多點(diǎn)開(kāi)花

　　2025年下半年以來(lái)公司加大副牌發(fā)展戰(zhàn)略，多個(gè)新品牌面世。舉高高自助小火鍋主打一人食自助，客單價(jià)約60元，2025年三季度二線(xiàn)城市多店同開(kāi)，門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)迅速。公司進(jìn)入壽司賽道，如鮨壽司首店2025年10月在杭州開(kāi)業(yè)，客單價(jià)約90元。2025年12月，海底撈大排檔火鍋首店在廣州番禺開(kāi)業(yè)，按盤(pán)計(jì)價(jià)，定位聚會(huì)主題，客單價(jià)約110元。小嗨愛(ài)炸持續(xù)擴(kuò)充品類(lèi)，客單價(jià)約30元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、食品安全;2、競(jìng)爭(zhēng)加劇;3、單店回報(bào)降低;4、經(jīng)營(yíng)疲軟而關(guān)店。