開源證券股份有限公司余汝意,巢舒然近期對百洋醫(yī)藥（301015）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025年經(jīng)營小幅承壓，前瞻布局創(chuàng)新轉(zhuǎn)型》，給予百洋醫(yī)藥（301015）買入評級。
2025年經(jīng)營小幅承壓，看好創(chuàng)新布局長期成長潛力，維持“買入”評級公司2025年實現(xiàn)營收75.07億元(同比-7.26%，下文皆為同比口徑)；歸母凈利潤4.75億元(-31.36%)；扣非歸母凈利潤3.96億元(-39.59%)。2026Q1單季度實現(xiàn)營收17.83億元(-3.10%)；歸母凈利潤1.24億元(+45.79%)；扣非歸母凈利潤1.17億元(+16.63%)。從盈利能力來看，2025年毛利率為37.47%(+1.97pct)，凈利率為7.62%(-1.86pct)。從費用端來看，2025年銷售費用率為21.59%(+2.85pct)；管理費用率為4.35%(+0.88pct)；研發(fā)費用率為0.56%(+0.12pct)；財務費用率為1.43%(+0.12pct)。考慮到公司經(jīng)營節(jié)奏階段性承壓，下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為5.50/6.36/7.29億元(原預計9.15/11.30億元)，EPS為1.05/1.21/1.39元/股，當前股價對應PE為24.2/21.0/18.3倍，我們看好公司核心品牌運營業(yè)務以及創(chuàng)新布局的長期成長潛力，維持“買入”評級。
品牌運營業(yè)務銷售穩(wěn)健，批發(fā)配送業(yè)務持續(xù)收窄
分業(yè)務來看，2025年公司核心品牌運營業(yè)務實現(xiàn)營收56.24億元(+1.18%)，其中迪巧系列營收19.70億元(-6.24%)；品牌運營業(yè)務毛利額為26.66億元，毛利率為47.40%，是公司的主要利潤來源。批發(fā)配送業(yè)務實現(xiàn)營收14.58億元(-31.75%)；零售業(yè)務實現(xiàn)營收3.98億元(+6.53%)。
創(chuàng)新轉(zhuǎn)型前瞻布局，賦能未來發(fā)展
創(chuàng)新業(yè)務方面，公司以“聚焦前沿創(chuàng)新藥（886015）領域、深耕精準放療賽道、聯(lián)動專業(yè)投資機構(gòu)前瞻布局”為創(chuàng)新轉(zhuǎn)型核心抓手。其中創(chuàng)新藥（886015）領域，通過戰(zhàn)略投資北?？党?罕見病)、濟坤醫(yī)藥(抗器官纖維化)、思合基因(ASO小核酸)等創(chuàng)新藥（886015）企，形成了高潛力治療領域的投資組合；放療賽道方面，以ZAP-X火星舟放射外科機器人為核心，統(tǒng)籌推進全球研發(fā)、生產(chǎn)基地建設、臨床研究及放療中心落地，構(gòu)建全鏈條體系；并積極與專業(yè)投資機構(gòu)深度合作，前瞻布局生物醫(yī)藥早期項目，拓寬產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局維度，為長期創(chuàng)新發(fā)展注入新動能。
風險提示：政策波動風險，產(chǎn)品銷售不及預期，新品研發(fā)進展不及預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
