信達證券（601059）股份有限公司劉奕麟,劉紅光近期對中國石油（601857）進行研究并發(fā)布了研究報告《龍頭一體化優(yōu)勢持續(xù)增強，一季度業(yè)績創(chuàng)歷史同期新高》，給予中國石油（601857）買入評級。
事件：2025年4月29日晚，中國石油（601857）發(fā)布2026年一季度報告。2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7,363.83億元，同比下降2.22%，環(huán)比增長5.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤483.32億元，同比增長3.26%，環(huán)比增長55.79%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤495.79億元，同比增長6.48%，環(huán)比增長42.48%；實現(xiàn)基本每股收益0.26元，同比增長1.54%。
點評：
經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，龍頭一體化優(yōu)勢不斷增強。油價端，2026年1、2月油價在供需偏寬松背景下小幅震蕩，3月受美伊沖突升級、霍爾木茲海峽通航受阻影響，國際油價大幅上漲。根據(jù)同花順（300033）iFind數(shù)據(jù)，2026年Q1布倫特平均油價為78美元/桶，同比上漲5%，環(huán)比上漲24%，公司原油平均實現(xiàn)價格64.08美元/桶，同比下跌8.5%，主要系公司原油結(jié)算和掛靠機制與布倫特價格存在一定差異。分板塊盈利看，根據(jù)我們測算，2026年一季度公司油氣及新能源（850101）、煉油、化工（850102）、銷售、天然氣（885430）銷售板塊分別實現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣410、72、11、65、189億元，同比-58、+26、+3、+14、+54億元，環(huán)比+301、-1、+4、+5、-107億元。一季度公司受益于天然氣（885430）銷量增加、成品油及化工（850102）產(chǎn)品銷量及毛利增加，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)歷史同期新高。
油氣產(chǎn)量持續(xù)增長，新能源（850101）業(yè)務(wù)快速發(fā)展。油氣方面，公司堅持高效勘探、效益開發(fā)，持續(xù)推動增儲上產(chǎn)，國內(nèi)統(tǒng)籌加強常規(guī)和非常規(guī)油氣資源勘探開發(fā)，海外積極獲取優(yōu)質(zhì)勘探項目和作業(yè)者項目。2026年第一季度，公司實現(xiàn)油氣產(chǎn)量當(dāng)量470.2百萬桶，同比增長0.7%。新能源（850101）方面，公司一季度風(fēng)光發(fā)電量23.3億千瓦時，同比增長38.5%，新能源（850101）業(yè)務(wù)保持高速增長。
煉化板塊轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，成品油銷售逆勢增長。煉油板塊，2026年一季度公司原油加工量為3.43億桶，同比增長1.7%，生產(chǎn)成品油2,854.6萬噸，同比基本持平。成品油銷售板塊，公司統(tǒng)籌成品油資源調(diào)配、市場營銷和庫存管理，分地區(qū)、分品種開展精細化營銷，實現(xiàn)銷量逆勢增長，2026年一季度公司成品油銷售量3853萬噸，同比+4.8%，銷量主要增量貢獻來自煤油產(chǎn)品。化工（850102）板塊，2026年一季度公司持續(xù)推動煉油化工（850102）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量，高端化工（850102）新材料產(chǎn)量保持高速增長，一季度公司實現(xiàn)化工（850102）產(chǎn)品商品量1,077.9萬噸，同比增長8.2%；乙烯產(chǎn)量275.5萬噸，同比增長21.4%；新材料產(chǎn)量122.8萬噸，同比增長53.5%。我們認為，公司煉化板塊保持穩(wěn)健經(jīng)營，轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進，一體化優(yōu)勢不斷增強。
天然氣（885430）產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)增強，市場開拓成效顯著。2026年一季度公司統(tǒng)籌優(yōu)化天然氣（885430）資源結(jié)構(gòu)，有效控制采購成本；加大市場營銷力度，積極開發(fā)直銷客戶和高效市場。2026年第一季度，公司銷售天然氣（885430）938.91億立方米，同比增長6.9%，其中國內(nèi)銷售天然氣（885430）738.12億立方米，同比增長3.5%。受益于天然氣（885430）銷量增加以及進口天然氣（885430）成本下降，公司天然氣（885430）銷售板塊有效增厚公司業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1868.14、2004.01和2103.89億元，歸母凈利潤增速分別為18.8%、7.3%、5.0%，EPS(攤薄)分別為1.02、1.09和1.15元/股，對應(yīng)2026年4月29日的收盤價，2026-2028年P(guān)E分別為12.00、11.19和10.66倍。我們看好公司作為國內(nèi)油氣龍頭的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢和降本增效推進過程中的業(yè)績修復(fù)，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：增儲上產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；美伊沖突導(dǎo)致油價大幅波動風(fēng)險；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；新能源汽車（885431）銷售替代風(fēng)險
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為14.8。
