東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,羅宇康近期對第一創(chuàng)業(yè)（002797）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報及2026年一季報點評：經(jīng)紀業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勢，26Q1營收凈利同比高增》，給予第一創(chuàng)業(yè)（002797）買入評級。
第一創(chuàng)業(yè)（002797）(002797)
投資要點
事件：第一創(chuàng)業(yè)（002797）發(fā)布2025年年報及2026年一季報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入36.9億元，同比+4.4%；歸母凈利潤8.4億元，同比-6.9%；對應(yīng)EPS0.20元，ROE5.0%，同比-0.8pct。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.0億元，同比-38.0%，環(huán)比-39.2%；歸母凈利潤0.7億元，同比-73.1%，環(huán)比-75.2%。公司2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比+28.2%；歸母凈利潤2.0億元，同比+67.1%；對應(yīng)EPS0.05元，ROE1.1%，同比+0.4pct。
市場高景氣下經(jīng)紀收入高增：1)2025年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入5.6億元，同比+46.9%，占營業(yè)收入比重15.1%。全市場日均股基交易額20538億元，同比+69.7%。2)26Q1公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入1.7億元，同比+37.5%，占營業(yè)收入比重19.9%。全市場日均股基交易額31246億元，同比+78.9%。3)截至26Q1公司兩融余額97億元，較年初-0%，市場份額0.4%，較年初-0.0pct，全市場兩融余額26087億元，較年初+2.7%。
股權(quán)投行業(yè)務(wù)顯著改善，債券承銷規(guī)模同比大幅增長：1)2025年投行業(yè)務(wù)收入2.6億元，同比-6.3%。26Q1公司投行業(yè)務(wù)收入0.5億元，同比-24.5%。2)2025年公司股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+384.6%至51.9億元，年內(nèi)僅發(fā)行1單再融資項目。26Q1公司未有股權(quán)項目發(fā)行。3)2025年公司債券主承銷規(guī)模同比+56.9%至420億元，排名第37；其中公司債、ABS、金融債承銷規(guī)模分別為408億元、6億元、3億元。26Q1公司債券主承銷規(guī)模同比+50.6%至130億元，排名第30。
資管業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴張：2025年公司資管業(yè)務(wù)收入9.0億元，同比-2.0%。26Q1公司資管業(yè)務(wù)收入2.8億元，同比+16.1%。截至2025年末資產(chǎn)管理規(guī)模621億元，同比+15.8%。截至2025年末，創(chuàng)金合信受托管理資金總額4937億元，較2024年末減少21.91%；其中公募基金管理規(guī)模1557億元，較2024年末增長6.79%。
2026Q1投資凈收益同比大幅增長：2025年公司投資收益(含公允價值)13.7億元，同比-4.8%；25Q4單季度投資收益(含公允價值)1.2億元，同比-74.1%；26Q1投資收益(含公允價值)2.3億元，同比+49.8%。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司2025年及2026Q1經(jīng)營情況，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2027年歸母凈利潤分別為9.75/10.90億元(前值分別為10.37/11.52億元)，同比分別+16%、+12%；預(yù)計公司2028年歸母凈利潤11.69億元，同比+7%。公司當(dāng)前市值對應(yīng)2026-2028年P(guān)B分別為1.85/1.73/1.62倍。公司固收業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)具有獨特優(yōu)勢，具有一定稀缺性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益及債券市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，增持評級1家，中性評級1家。
