中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,李金鳳近期對(duì)萬凱新材（301216）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利拐點(diǎn)確立，估值修復(fù)與成長雙輪驅(qū)動(dòng)》，首次覆蓋萬凱新材（301216）給予買入評(píng)級(jí)。
事件描述
2026年4月28日，萬凱新材（301216）正式發(fā)布2025年年度報(bào)告，并同步披露2026年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.49億元，同比下滑10.08%；歸母凈利潤為1.69億元，同比增長156.37%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為0.42億元，同比增長119.48%，在行業(yè)低迷背景下實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利端顯著修復(fù)。2026年一季度，公司營收4.32億元，同比增長10.22%；歸母凈利潤0.38億元，同比大幅增長693.98%，業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢。費(fèi)用層面，公司持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營效率，強(qiáng)化低成本、高效率優(yōu)勢，同時(shí)加大出海（885840）力度，產(chǎn)銷率維持高位展現(xiàn)出良好的發(fā)展韌勁與核心競爭力。
事件點(diǎn)評(píng)
聚酯瓶片行業(yè)景氣修復(fù)，公司龍頭優(yōu)勢凸顯。聚酯瓶片行業(yè)供需格局持續(xù)改善，2026年3月起加工費(fèi)與產(chǎn)品價(jià)格顯著抬升，行業(yè)盈利進(jìn)入修復(fù)通道。萬凱作為全球產(chǎn)能領(lǐng)先的龍頭，現(xiàn)有PET產(chǎn)能300萬噸，規(guī)模成本優(yōu)勢顯著，2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡、扭虧為盈。公司原料端60萬噸MEG項(xiàng)目投產(chǎn)，大幅提升自給率；同時(shí)加速海外產(chǎn)能布局尼日利亞30萬噸、印尼75萬噸有序推進(jìn)，疊加優(yōu)質(zhì)客戶資源與成本管控能力，盈利修復(fù)與長期成長動(dòng)能充足。
技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)品升級(jí)，資本協(xié)同蓄力第二曲線。萬凱新材（301216）以高研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品差異化，2025年研發(fā)投入同比提升27.4%，累計(jì)專利達(dá)130項(xiàng)，構(gòu)建了前瞻性的技術(shù)平臺(tái)。生物基PEF已獲食品接觸準(zhǔn)入，5000噸中試穩(wěn)步推進(jìn)，未來將建設(shè)萬噸級(jí)產(chǎn)線；rPET化學(xué)再生技術(shù)已建成中試線并穩(wěn)定運(yùn)行，后續(xù)規(guī)劃萬噸級(jí)生產(chǎn)線，構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢；PETG、注塑級(jí)透明聚酯等新產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成功切入化妝品（884272）、環(huán)保包裝等高附加值領(lǐng)域。公司于2026年4月完成產(chǎn)業(yè)投資基金備案，圍繞新材料、智能制造領(lǐng)域布局并購，以資本協(xié)同加速技術(shù)商業(yè)化，打造第二成長曲線。
業(yè)績考核目標(biāo)清晰，彰顯高增長信心。2026年4月28日，公司同步發(fā)布2026年股權(quán)激勵(lì)方案：以2025年歸母凈利潤為基數(shù)，2027年凈利潤增長率不低于60%；2028年需滿足凈利潤增長不低于90%，或2026-2028年三年合計(jì)增長率不低于100%。該方案考核指標(biāo)嚴(yán)格，覆蓋中短期業(yè)績，既綁定了核心團(tuán)隊(duì)利益，也彰顯了公司對(duì)未來盈利修復(fù)與高速增長的堅(jiān)定信心，有望驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)能釋放與產(chǎn)品升級(jí)目標(biāo)加速落地。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為191.76億元、225.23億元、260.88億元，同比增速分別為23.77%、17.45%、15.83%；歸母凈利潤分別為8.11億元、10.49億元、13.85億元，同比增速分別為379.84%、29.28%、32.03%。公司2026-2028年業(yè)績對(duì)應(yīng)PE估值分別為21.83倍、16.89倍、12.79倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；在建工程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。
